El destacado matemático, comerciante y filántropo Jim Simons murió en mayo de 2024 a la edad de 86 años. Así describió su vida: “Estudié mucho matemáticas. Luego hice un montón de dinero y lo regalé. Eso es todo."
La fuente principal de este artículo es el libro de 2019 "El hombre que resolvió el mercado", escrito por el periodista del Wall Street Journal Greg Zuckerman. Muy recomendable. Simons rara vez habló con los periodistas, pero pasó muchas horas hablando con Zuckerman.
El legendario Medallion Fund, una empresa de inversión fundada por Simons, generó unas fenomenales ganancias de 100 mil millones de dólares entre 1988 y 2018. Para entender la historia de su éxito, hablaremos sobre la creación de Renaissance Technologies, el ingrediente secreto del Medallion Fund y los cinco principios fundamentales que Simons sostuvo.
De los editores:
Mientras estaba en el MIT, Simons jugaba al poker seriamente y, después de convertirse en un exitoso hombre de negocios, reunía regularmente a sus colegas de Wall Street para jugar No Limit Hold'em desde $25/$50 hasta $100/$200. Para conseguir un lugar en la mesa, había que hacer una donación a la organización benéfica Math for America. "Excelente comida y bebida, y fichas con fórmulas matemáticas en ellas", recuerda un participante.
Los jugadores más fuertes que llegaron a Simons fueron Brandon Adams y Pete Mueller. En GipsyTeam hemos escrito sobre Adams con bastante frecuencia (ganancias de su carrera: $5,411,232). Mueller, uno de los administradores de fondos de cobertura más exitosos de la historia (además de un genio de las matemáticas y cantautor que ha lanzado cuatro álbumes y dos éxitos Top 30 de Billboard), terminó cuarto en el evento WSOP de $3,000 ganado por David Chiu a fines de los 90 y cuarto en el WPT Main Event de $5,000 en 2004 por el mayor premio de su carrera en el poker, $98,022.
No hubo ningún invitado claramente débil: los gestores de fondos de cobertura suelen entender las matemáticas lo suficientemente bien como para no cometer errores graves.
El columnista de Bloomberg Aaron Brown señala que los gestores de activos tradicionalmente han sido los jugadores más fuertes. Las debilidades de los demás provenían de la naturaleza de su profesión: los traders carecían de paciencia, los banqueros de inversión odiaban el riesgo, los vendedores trataban de complacer y los analistas no estaban acostumbrados a pagar por los errores con su propio dinero.
La creación de Renaissance Technologies
A la edad de 40 años, Jim Simons abandonó una distinguida carrera como matemático para crear su empresa, Renaissance Technologies (o RenTech), conocida hoy como el fondo de cobertura más exitoso de la historia.
La joya de la corona de RenTech es el Medallion Fund. Lanzado en 1988, 10 años después de que Simons comenzara su carrera empresarial, el fondo obtuvo un rendimiento del 66% (39% después de comisiones) durante los siguientes 30 años. Un dólar invertido en el fondo en 1988 valdría hoy $14 millones.
Esta es una historia sobre un genio, sobre cómo gestionar el talento y la creación del trading cuántico (también llamado cuantitativo). Y un poco sobre lo difícil que es ganarle al mercado.
Antes de construir lo que Bloomberg llamó la "máquina de hacer dinero sin igual", Simons disfrutó de una carrera académica y fue considerado un científico legendario.
Nació en 1938 en Newton, Massachusetts. Se graduó en el MIT en 1958 con una licenciatura en matemáticas. Tan sólo tres años después, cuando tenía apenas 23 años, recibió su doctorado en matemáticas de la Universidad de California, Berkeley.
De 1964 a 1968 trabajó para la Agencia Nacional de Seguridad como especialista en descifrado de códigos en el Instituto de Análisis de Defensa. Lo despidieron por dar una entrevista a Newsweek en la que expresó opiniones negativas sobre la guerra de Vietnam. Después de dejar la NSA, se desempeñó como decano del departamento de matemáticas de la Universidad Stony Brook, que, gracias a Simons, se convirtió en una de las universidades de matemáticas más fuertes de los Estados Unidos.
En 1974 fue coautor de la fórmula Chern-Simons. En 1976 recibió el Premio Veblen de Geometría.
Al mismo tiempo, Simons siempre estuvo interesado en ganar dinero. ¿Por qué? Principalmente para garantizar su libertad personal y permitirse ocuparse sólo de aquellos temas que eran realmente interesantes. El amor de Simons por la libertad queda a menudo ilustrado por un ejemplo descrito por la revista New Yorker: "Fumaba constantemente, incluso en salas de conferencias cerradas donde estaba prohibido, y simplemente pagaba las multas que le exigían".
Cuando Simons tenía poco más de 20 años, recibió $5,000 como regalo de bodas y los utilizó para tradear futuros de soja. Después de obtener una pequeña ganancia, abandonó el trading durante un par de décadas.
Mientras estudiaba en el MIT, Simons y un compañero de clase de Colombia viajaron en motocicleta desde Boston a Bogotá. Cuando un compañero de clase inició su propio negocio en casa, Simons se convirtió en el primer inversor.
A finales de los años 70, el colombiano decidió vender el negocio y nuestro héroe recibió una buena cantidad de dinero, que le permitió incursionar en el trading de commodities en paralelo a su trabajo en la Universidad de Stony Brook. Las cosas funcionaron bien y en 1978 decidió abandonar su carrera académica y crear una empresa de gestión de capital: Monemetrics.
En aquel momento, existían dos enfoques principales para invertir: 1) fundamental (prever el comportamiento de un activo basándose en factores clave); y 2) análisis técnico (el estudio de los gráficos de precios).
La estrategia de Simons fue aplicar una "óptica fundamental" a las monedas (como el seguimiento de la oferta y la demanda). Si bien Monemetrics ha tenido un éxito moderado, Simons describió la montaña rusa emocional del trading diario como "desgarradora". Quería utilizar métodos más sistemáticos, por lo que se le ocurrió un tercer enfoque: utilizar modelos matemáticos complejos para identificar señales que predigan el movimiento de los precios. Otra característica distintiva fue la ubicación de la primera oficina de la compañía: un centro comercial en Long Island, a más de 50 millas de la locura de Wall Street.
Como ex criptoanalista, Simons creía que había patrones en el mercado y que podía encontrarlos. Él creía que si la tarea de encontrar estos patrones estaba más allá de las capacidades de los poseedores de un MBA, los científicos de nivel de doctorado podrían manejarla. Los primeros empleados de la empresa fueron antiguos compañeros de la universidad y de la NSA.
En 1982, cambió el nombre de la empresa a Renaissance Technologies.
A RenTech le llevó varios años crear un proceso de tres pasos para encontrar “estrategias estadísticamente significativas para generar dinero”: encontrar un patrón anómalo en datos históricos de precios que sea estadísticamente significativo, no aleatorio, estable en el tiempo y que pueda explicarse, al menos parcialmente, mediante la lógica.
Él llamó a estas señales "efectos negociables". Se utilizan ampliamente en los fondos cuánticos modernos, pero RenTech fue la empresa pionera en esta dirección.
Los principales temas en los que RenTech se especializó fueron:
1. Reversibilidad promedio: los precios tienden a revertirse después de subir o bajar (un empleado de RenTech dijo: “Ganamos dinero con cómo reaccionan otros a los precios”).
2. Tendencias: RenTech predijo durante cuánto tiempo una inversión continuaría teniendo tendencia (hacia arriba o hacia abajo).
3. Publicaciones económicas: Los precios de algunos activos caían justo antes de los informes económicos del gobierno, como las estadísticas laborales, y subían inmediatamente después.
4. Estacionalidad: la acción del precio del lunes era similar a la del viernes, mientras que la acción del precio del martes tenía más probabilidades de ver retornos frente a tendencias anteriores.
5. Hábitos de los traders: Los traders de commodities a menudo vendían una posición el viernes para evitar mantener el activo en caso de que algo sucediera durante el fin de semana.
En 1988, el modelo comercial de Simons (que siempre había sido su único modelo) se convirtió oficialmente en el Medallion Fund, nombrada a partir de uno de sus premios matemáticos.
El primer fondo comenzó con $20 millones. En un principio, los resultados fueron mediocres:
1988: +16%
1989: +1%
...pero entonces hubo una explosión:
1990: +78%
1991: +54%
1992: +47%
En 1993, Simons decidió dejar de aceptar dinero externo en el fondo. También aumentó las tarifas para los inversores, incluidos los empleados. Todos estuvieron de acuerdo con los nuevos términos, lo que resultó en que los honorarios cambiaran del 5% a la administración y el 20% a ganancias, al 5% para administración y el 44% para ganancias.
Una comisión del 44% sobre las ganancias puede parecer excesiva, pero Renaissance Technologies terminó convirtiéndose en total propiedad de sus empleados, actuales y anteriores. Una estructura de incentivos bien pensada ayudó a atraer y retener al mejor talento. Las altas comisiones también permitieron que los empleados más jóvenes ganaran buen dinero al asumir más responsabilidades mientras otros miembros del equipo se jubilaban o dejaban la empresa.
Al mismo tiempo que cambiaban los comités de gestión, Simons tomó decisiones de personal que darían forma al desarrollo de RenTech durante las próximas décadas. Contrató a varios científicos y doctores del Centro de Investigación Thomas Watson de IBM. La división de reconocimiento de voz produjo a los futuros directores ejecutivos de RenTech (que dirigieron la empresa conjuntamente): los lingüistas Rob Mercer y Peter Brown.
Como señaló un colega de IBM: “El reconocimiento y la traducción de voz son la intersección de las matemáticas y la informática”. Mercer y Brown propusieron que IBM utilizara estadística computacional para gestionar su fondo de pensiones de $28,000 millones. Cuando la dirección de IBM se negó, ellos (junto con otros empleados) se unieron a Simons.
La mudanza del equipo desde IBM abrió un nuevo mundo de activos comercializables para RenTech. Antes de esto, el Medallion Fund había obtenido casi todas sus ganancias de futuros de divisas y commodities. Al incorporar las habilidades de diseño algorítmico y programación de IBM, el fondo pudo agregar miles de acciones a su modelo. El tamaño del fondo aumentó significativamente.
Sin embargo, el fondo nunca creció demasiado: la naturaleza de corto plazo de su estrategia limitaba la cantidad de dinero que podía invertirse. El tamaño actual del fondo está limitado a $10 mil millones, y las ganancias anuales se distribuyen entre antiguos empleados y más de 300 empleados actuales, un tercio de los cuales tienen doctorados (no he mencionado a muchos de ellos; si quiere saber más, puede leer el libro de Zuckerman).
El tamaño limitado del fondo y el hecho de que el dinero apenas se acumulara hacen que la cantidad total recaudada –más de $100 mil millones– sea aún más impresionante. Después de restar grandes comisiones, el rendimiento anualizado del Medallion Fund entre 1988 y 2018 fue un increíble 39% (el rendimiento bruto es aún más impresionante, del 66%).
Curiosamente solo el 50,75% de las inversiones del fondo son positivas. Un ejército de los doctores más inteligentes no trabaja de manera mucho más eficiente que el lanzamiento al aire de una moneda. ¡Ganarle a los mercados es increíblemente difícil! Para la mayoría, la mejor estrategia es comprar acciones y mantenerlas.
Mercer tiene quizás la frase más citada sobre Renaissance Technologies: "Tenemos razón el 50,75% de las veces, pero cuando tienes el 100% de razón el 50,75% de las veces, eso genera miles de millones".
La tabla del ROI por año luce absolutamente insana. Lo siento, me estoy quedando sin adjetivos.
Algunos de los retornos del Medallion Fund son absolutamente absurdos:
- El peor año desde 1990 fue de +32%,
- 24 de 31 años tuvieron un ROI mayor al 50%,
- Los tres años que tuvieron un ROI mayor al 100% fueron los peores para los mercados: 2000 (+128%), 2007 (+137%) y 2008 (+152%).
En la siguiente parte revelaré algunos secretos de RenTech, pero primero quiero cubrir algunos temas más que sería un error no tocar.
En primer lugar, cuando usted gana $100 mil millones en trading, la IRS va a examinar su trabajo muy de cerca. En 2021, RenTech pagó $7 mil millones para resolver una disputa sobre cómo la empresa clasificó sus operaciones a lo largo de décadas. La cuestión es que RenTech estaba contabilizando las operaciones con derivados como "ganancias de capital a largo plazo" cuando, de hecho, deberían haber sido consideradas como de corto plazo (que están gravadas a una tasa más alta). Fue una multa bastante dolorosa.
En segundo lugar, Simons se retiró oficialmente en 2009, pero continuó involucrado en importantes asuntos de gestión. Después de haber donado al Partido Demócrata durante muchos años, se enfrentó en 2016 con Robert Mercer, quien se convirtió en uno de los principales donantes de Donald Trump en 2016. Mercer dejó Renaissance Technologies en 2017 (Peter Brown sigue siendo el director ejecutivo).
En tercer lugar, RenTech ha estado ofreciendo fondos institucionales a inversores externos desde 2005. Después de comenzar con el Renaissance Institutional Equity Fund (RIEF), la empresa ha lanzado desde entonces dos fondos más. En conjunto, estos fondos gestionan más de $50,000 millones. Sin embargo, su rendimiento en los últimos años ha sido decepcionante, con un rendimiento significativamente inferior al del S&P 500. En otras palabras: la magia de RenTech tiene sus límites.
En cuarto lugar, estoy seguro de que algunos de ustedes están pensando: "¿Vale la pena que los mejores matemáticos y físicos del mundo dediquen su tiempo a crear una máquina única de hacer dinero?" La observación es justa. Sin embargo, no soy una gran autoridad en cuanto a cómo la sociedad debería asignar su tiempo y su capital. Es evidente que existe un continuo en cómo aplicar talentos extraordinarios. En mi opinión, hacer una fortuna en RenTech no es ni el peor ni el mejor uso de estas habilidades.
- Bono de primer depósito aumentado
- Rakeback y recargas aumentadas
- Ayuda con depósitos y retiros
- Acceso a freerolls cerrados
- Soporte 24/7
El ingrediente secreto del Medallion Fund
¿Cómo logró esto el Medallion Fund?
Para ser honesto, nadie lo sabe. Incluso el equipo de RenTech no comprende del todo qué está pasando con el modelo. Y nadie que sepa algo sobre cómo funciona comparte información porque firmó un estricto acuerdo de confidencialidad y no está interesado en perderse grandes pagos. Algunos fondos se apoderaron de antiguos empleados de RenTech, pero fueron demandados. El ingrediente secreto sigue siendo un secreto.
Sin embargo, hay algunos detalles que ayudan a explicar el increíble rendimiento del fondo. A continuación se presentan diez de ellos, extraídos del libro de Zuckerman y de una serie de charlas con Andrew Lo del MIT.
Simons es un líder increíble
Gracias a sus días en la Universidad, Simons tiene mucha experiencia en el manejo de intelectuales engreídos. Sus credenciales académicas y habilidades comerciales le ganan el respeto de literalmente cualquiera.
Las personas con la mente de Simons normalmente no tienen ese nivel de inteligencia emocional, y las personas con ese nivel de inteligencia emocional normalmente no tienen su mente. Según Bloomberg, Simons es un "padre benévolo" que inspira a los "super nerds a mantenerse unidos".
Reclutar al mejor talento
Uno de los principales objetivos de Simons era crear un lugar atractivo donde pudieran trabajar científicos altamente calificados. Aquí están sus pensamientos sobre el desarrollo de la cultura de RenTech:
“La idea era contratar primero a las personas más inteligentes que pudiéramos encontrar. Creo que tenemos los mejores científicos en sus campos [astronomía, física, matemáticas]. También trabajamos siempre juntos. Y no hay secretos: todo el mundo sabe lo que hace cada uno de sus compañeros.
Algunas empresas que tienen modelos comerciales similares forman pequeños grupos de trabajo cuyos miembros reciben un pago según el rendimiento de [cada uno de sus sistemas].
Tenemos un sistema. Una vez a la semana, en una reunión de investigación, si alguien tiene algo nuevo, puede compartirlo. Se discute y todos tienen la oportunidad de mirar el código, ejecutarlo y compartir sus impresiones.
Así que es realmente una empresa colaborativa. Creo que la mejor manera de acelerar la ciencia es cuando la gente trabaja en conjunto. El ambiente es muy agradable, es divertido trabajar. "Y todo el mundo gana buen dinero, por lo que la rotación de personal es muy baja".
Otro aspecto de atraer a los mejores talentos es que Simons logró que todos se unieran para trabajar en un solo modelo.
El entorno académico puede ser muy competitivo y los doctores compiten por los mismos premios y becas. Muchas empresas de inversión enfrentan a los gestores de fondos entre sí, y los que obtienen mejores resultados reciben dinero y reconocimiento.
En RenTech, todos se benefician del éxito de un modelo unificado. Esto alinea los incentivos y promueve la cooperación.
¡Nunca interferir con el funcionamiento de la computadora!
La lógica central de RenTech fue crear un sistema de toma de decisiones que no esté influenciado por las emociones humanas. El Medallion Fund obtiene su mejor rendimiento durante períodos de volatilidad porque permite que el modelo funcione cuando todos los demás están perdiendo la cabeza.
Simons dice:
"La única regla es nunca interferir con la computadora. Nadie viene nunca y dice que la computadora quiere hacer esto, pero eso es una locura total y no podemos hacerlo. Simplemente nos atenemos a la regla principal y funciona".
Se dice que RenTech interfirió en las decisiones del modelo una vez en 2007, pero esa fue la excepción que confirmó la regla.
La ventaja en la recopilación de datos
El lema no oficial de RenTech es: "Los mejores datos son muchos datos". Fueron pioneros en la recopilación de información. El equipo recopila muchos tipos diferentes de datos, incluidos el clima, los precios y recortes de periódicos. Hoy en día, su sistema absorbe un terabyte de datos al año, lo que influye en el comportamiento del modelo.
Ejecución impecable
RenTech procesa entre 150 mil y 300 mil pequeñas transacciones por día con períodos de retención de aproximadamente dos días. Un aspecto clave de su modelo comercial es dimensionar con precisión la apuesta para minimizar cualquier efecto negativo de la operación (lo que RenTech llama “deslizamiento” para los costos de transacción).
No preguntar por qué
RenTech cree que los participantes del mercado subestiman en gran medida la cantidad de variables que influyen en el precio de un activo. El equipo rara vez ofrece hipótesis. En lugar de eso, dejan que los datos hablen y, si ven una señal (aunque no comprendan totalmente el motivo), realizan una operación.
Total secreto de las transacciones
Cuando RenTech descubre una ineficiencia en el mercado, hace todo lo posible para mantener sus hallazgos en secreto.
Del libro "El hombre que resolvió el mercado":
"Si el fondo detectaba una señal rentable (por ejemplo, que el dólar subía un 0,1% entre las 9 y las 10 de la mañana), no compraba cuando el reloj marcaba las nueve, para no transmitir su estrategia a los demás. Las operaciones se distribuían aleatoriamente a lo largo de la hora. Con algunas de sus señales más fuertes, el fondo se operaba "hasta el punto de saturación", como lo llamaron los expertos.
Máxima diversificación
La transición hacia las acciones permitió a RenTech negociar una mayor cantidad de activos (y colocar hasta $10 mil millones por año). En cualquier momento, el Medallion Fund puede tener 4.000 operaciones long y 4.000 operaciones short.
Esta cartera diversificada reduce el riesgo general, brindando a RenTech acceso a...
...Apalancamiento crediticio
Al ver la mejor máquina de trading del mundo con los datos más completos, ejecución precisa y diversificación, los bancos (por ejemplo, Deutsche Bank, Barclays, etc.) están dispuestos a prestar dinero a RenTech.
Medallion normalmente utiliza un apalancamiento de 12,5x (y a menudo llega hasta 20x). Sin apalancamiento, sus rendimientos serían comparables a los del S&P 500.
Como dijo una vez el difunto Charlie Munger: "Hay tres formas en que la gente inteligente se arruina: el alcohol, las mujeres y el apalancamiento". La excelente gestión de riesgos y el historial de éxito de RenTech brindaron a los bancos confianza para brindar una línea de crédito. Pocas otras empresas obtendrían tal confianza, y si la obtienen, es posible que no sepan utilizarla bien.
No pagar demasiado por el diseño visual del sitio web
Vale, esto no está en el libro, pero quiero señalar que Renaissance Technologies y Berkshire Hathaway, dos de las mayores empresas de inversión de la historia, tienen sitios web increíblemente aburridos.
Sé que correlación no siempre significa causalidad, pero téngalo en cuenta la próxima vez que tenga que crear un sitio web para una empresa de inversión que haya ganado más de $100 mil millones.
(PD: Maldita sea, parece que Renaissance Technologies decidió gastar algo de dinero después de todo, y su sitio web recientemente recibió una pequeña actualización).
Los cinco principios de Simons
En los últimos diez años de su vida, Simons y su esposa Marilyn se dedicaron principalmente a obras de caridad. A través de la Fundación Jim Simons y el Instituto Flatiron, han donado varios miles de millones de dólares a la investigación en matemáticas, astrofísica, biología y física cuántica.
Simons comentó sobre su éxito en los negocios diciendo que la suerte juega un papel muy importante en la vida. En su vida personal tuvo una trágica mala suerte: sus dos hijos murieron en accidentes. "Sólo me reparten ases y doses", le dijo una vez Simons a un colega.
En las conferencias que dio en los últimos años de su vida, formuló sus cinco principios fundamentales de vida:
- Intentar ser original y hacer algo propio.
- Encontrar a alguien más inteligente que tú para multiplicar tus poderes.
- Es fácil encontrar la belleza en una fórmula matemática, pero también se puede encontrar en muchas otras cosas. Un negocio bien gestionado también es bello.
- Para conseguir logros verdaderamente valiosos hay que esperar mucho tiempo, por eso es necesario desarrollar la paciencia. Si crees en algo, nunca te rindas.
- ¡Espera tener suerte!
Mi moraleja personal de esta historia probablemente sería que nunca es demasiado tarde para hacer cambios dramáticos en tu vida. A los 40 años, Simons interrumpió una distinguida carrera científica y logró convertirse, quizás, en el mejor inversor de la historia de la humanidad. Cualquiera de nosotros puede intentar encontrarse utilizando los primeros cuatro principios de Simons. El quinto, por desgracia, no está en nuestro poder, pero cuatro serán suficientes para empezar... y a cualquier edad.
- Mayor rakeback y bonos personales
- Ayuda con depósitos y retiros
- Acceso a aplicaciones móviles
- Resolvemos problemas con cuentas
- Soporte técnico
- Preguntas acerca del sitio y el foro
